华源证券股份有限公司刘闯，李强近期对泰恩康进行接头并发布了接头请教《调动药研发捏续鼓励，特质管线不断丰富，有望迎来拐点》，本请教对泰恩康给出买入评级，刻下股价为14.49元。
泰恩康(301263)
投资重心：
特质家具线不断丰富，调动药大品种研发成功鼓励，贪图有望迎来拐点。公司以代理起家，后冉冉加大研发和自产，现在照旧造成相对完善的家具布局。2021-2024上半年时辰，受疫情扰动、和胃整肠丸产能供应截止、阛阓竞争以及研发参加加大等影响，公司收入和利润增速放缓，预测将来：1)跟着和胃整肠丸国产化成功鼓励，一方面产能问题将得到科罚、且有望提高毛利率，同期转为自有家具后策略定位将得到进步，将来有望加快推向宇宙阛阓；2)白癜风调动药二期临床成功鼓励中；3)其他特质品种：复方硫酸钠片已报产，非那雄胺他达拉非胶囊已报产，米诺地尔搽剂已报产，毛果芸香碱临床三期入组完成等，跟着家具管线不断丰富，公司将来成长深信性增强，贪图有望迎来回转。
和胃整肠丸国产化捏续鼓励，将来阛阓后劲值得期待，公司指标3-5年销售超10亿元。和胃整肠丸为公司深耕20多年独家OTC家具，在广东、广西、福建等地享有较高闻明度，2023年公司肠胃鸿沟销售2.0亿元，同比增长29.2%。2023年，公司与泰国李万山完好意思契约，获取和胃整肠丸全套分娩时期，使其成为自有家具。中国胃肠谈鸿沟阛阓空间较大，咱们以为跟着将来和胃整肠丸国产化落地之后，一方面产能问题将得到充分科罚，更为要紧的是咱们臆想公司将来将全力将其推向宇宙阛阓，阛阓后劲值得期待，公司指标将来3至5年内争取将其打造为超10亿元肠胃鸿沟闻明家具。2024上半年，和胃整肠丸毛利率为81.1%，咱们判断国产化之后毛利率还有较大进步空间。
1类白癜风调动药临床疗效趋势较好，阛阓后劲较大。调动药方面，用于接济白癜风合乎症的1类调动药CKBA软膏II期临床有绸缪完成沿途受试者入组，笔据公司公告，现在II期临床举座安全性风雅，盲态数据下已体现出较好疗效趋势，展现了该家具后续诞生较大后劲。白癜风属于自己免疫性疾病，据公司公告，环球白癜风患病率约0.50%-2.00%，中国白癜风患病率约为0.18%-0.90%。现在接济白癜风的现存外用药物疗法糖皮质激素(TCS)及钙调神经磷酸酶扼制剂(TCI)均为标签外用药，且有永恒用药的不良响应和疗效有限的临床痛点，临床需求进犯及阛阓限制大。白癜风难治、易复发，国表里现在除了芦可替尼乳膏在好意思国FDA获批外，还未有相干家具上市。
特质家具不断丰富，翻开成漫空间。其他特质家具方面：1)复方硫酸钠片已报产，其指标替代胃肠镜前需要服用的复方聚乙二醇电解质(清肠胃)，其有口服液体量大、口味较差等临床痛点，米内网数据，2023年复方聚乙二醇电解质在中国公立医疗机构末端销售额卓著13亿元；2)毛果芸香碱临床三期入组完成，现在程度处于国内第一梯队，合乎症为老花眼。此外，公司还有非那雄胺他达拉非胶囊、米诺地尔搽剂已报产等，跟着公司家具管线不断丰富，将来成长深信性增强。
盈利预测与评级：咱们臆想公司2024-2026年归母净利润区别为1.45/1.94/2.43亿元，同比增速区别为-9.4%/33.4%/25.7%，刻下股价对应的PE区别为44/33/26倍。咱们及第奥赛康、海想科和一品红四肢可比公司估值，谈判到公司调动药研发捏续鼓励，特质家具线不断丰富，初次遮掩，赐与“买入”评级。
风险教唆。研发程度低于预期的风险；阛阓竞争加重的风险；和胃整肠丸国产化程度低于预期的风险
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