专题：舒宝海外港股IPO：首创东说念主手合手90%股份 自主高增长存悬疑自慰 偷拍
出品：新浪财经上市公司参议院
作家：君
本年央视“3·15晚会”将母婴用品行业推优势口浪尖，曝光了更始卫生巾、毒内裤等一系列行业乱象，激勉消耗者对母婴产物安全性的深度担忧。与此同期，一家名为舒宝海外的母婴卫生用品企业正逆势叩响港股大门。
舒宝海外已于近日通过港交所上市聆讯，SUNNYFORTUNE（日进成本）担任独家保荐东说念主。公司将于3月19日-3月24日招股，拟发售2.5亿股，香港发售占10%，海外发售占90%，另有15%逾额配股权。每股发售价0.5-0.6港元，每手5000股，预期股份将于3月27日运行在港交所买卖。
收入增长靠代工 与俄罗斯深度绑缚
香蕉视频在线观看亚洲据招股书线路，舒宝海外主要在中国从事个东说念主一次性使用卫生用品（如婴童顾问、女性顾问及成东说念主失禁用品）开拓、坐蓐及销售，专注于欧亚大陆新兴商场的婴童顾问类用品。证明弗若斯特沙利文呈文，按2023年的出口额计，公司是中国出口俄罗斯的第二大婴童顾问一次性使用卫生用品出口商，按2023年婴童顾问一次性使用卫生用品出口额计，公司约占3.7%的商场份额。
2022-2024年（下称“呈文期”），舒宝海外的营业收入从4.08亿元增至7.53亿元，复合年增长率达42%；净利润由4186万元栽种至5475.1万元，全体虽保持增长，但2024年同比下滑7.04%，净利率仅为7.27%，较2021年降幅约3个百分点。
这一阐扬收获于“ODM为主、自有品牌为辅”的交易格局。舒宝海外的业务分部主要包括合同坐蓐和品牌产物业务，前者指的是行为原始打算制造商（ODM）为企业客户（寂寞零卖商和婴童顾问品牌商）坐蓐并向其销售婴童顾问用品，用阳春白雪的话来讲即是“代工”；后者则在中国坐蓐、营销及销售自有品牌旗下的产物，主要通过在中国主要数字平台上的自营网店录取三方运筹帷幄的网店按径直面向消耗者（D2C）的销售格局进行。
呈文期内，合同坐蓐收入是舒宝海外的主要收入起原，占比杰出六成；D2C销售收入为新的事迹增长极，对总收入孝敬比例逐年上涨，各期分辨为0.49%、17.38%和29.6%。
按产物类别来看，婴童顾问用品是舒宝海外的营收相沿，主要包括学步裤、纸尿裤和湿巾。2021-2023年，该产物收入从2.28亿元增至4.68亿元，两年技能翻了一倍，2024岁首次下滑，同比降幅6.61%；占公司总收入比重则逐年下滑，2021年曾一度达到87%，到2024年已削弱至58%。
值得一提的是，2022年俄乌壅塞后，西方品牌裁撤俄罗斯商场，舒宝海外凭借价钱优势和快速供应链反馈，赶紧填补空白自慰 偷拍，成为中国对俄第二大婴童顾问用品出口商，格外是与俄罗斯顶级销售商深度绑定。
连年来，俄罗斯商场成为舒宝海外快速增长的主力，2021-2023年，该地区收入占比分辨为40%、50.4%和57.7%。2022年、2023年及2024年前9个月，在舒宝海外的婴童顾问用品销售中，分辨约63.8%、80.1%及71.4%销往俄罗斯。
俄罗斯顶级销售商2021年就已是舒宝海外的第二大客户，自2022年起成为第一大客户。2022年、2023年及2024年前九个月，公司对其销售收入占总营收的比重分辨为31.5%、48.7%及36.8%。在深度绑定之下，两边缔结的框架供应条约的期限已延长至2030年。
然则，过度依赖单一商场的风险正在显现。2024年前9个月，受卢布贬值影响，舒宝海外对俄收入同比骤降36.7%，期内利润同比缩水24.6%。尽管2025年卢布汇率有所回升，但俄罗斯出身率不息下滑，加之地缘政事不细则性，改日增长压力断绝坑诰。
能否讲好“新故事”仍是未知数
据招股书线路，假定发售价为每股发售股份0.55港元（即提醒性发售价范围的中位数）及假定逾额配股权未获哄骗，舒宝海外臆测众人发售所得款项净额统共约为东说念主民币9120万元。
图源：招股书
按照召募资金使用运筹帷幄，2550万元用作购入机器以开拓新婴童顾问用品及女性顾问用品坐蓐线，2280万元用作购入机器以开拓两条新无纺布坐蓐线，1490万元用作加强品牌、营销及扩充行径，1550万元用于仓库升级改换及IT基础圭表投资，余下880万元用作一般营运资金。
新建产线方面，舒宝海外拟将约1230万元用于2025年的两条新婴童顾问坐蓐线，及约1320万元用于2026财年的一条新婴童顾问坐蓐线及一条新女性顾问坐蓐线。
但在格外扫视改日预期的成本商场里，舒宝海外想要打动投资者或许并非易事，格外是产能延迟的合感性激勉质疑。
2024年，舒宝海外婴童顾问收入占比已从2021年的87%降至58%，且产能利用率也大幅下滑至60%，新增3条婴童顾问坐蓐线可能濒临产能满盈风险。
现在，舒宝海外的运筹帷幄要点已由“婴童”商场转向“女性”商场，女性顾问产物的收入占比由2021年的0.4%快速栽种至2024年的27.57%，可见公司的主营结构正在发生震动，女性顾问用品一经成为公司收入第二增长引擎。
且舒宝海外女性顾问产物坐蓐线近两年产能利用率均杰出100%，恒久处于爆单景况。但匪夷所念念的是，公司却只规划新增1条女性顾问产物坐蓐线。
此外，成本商场对舒宝海外的远景仍存疑虑。
其一，母婴行业全体濒临信任重建矜重。自2024年下半年以来，卫生巾行业接连曝出“虚标长度”“pH值圭臬争议”“ABC比基尼安睡裤打算颓势”等事件，被消耗者称为“集体塌房之年”。
图源：央视财经
本年3·15晚会上，央视当先曝光了卫生巾、纸尿裤残次料被更始“二次销售”问题，其中出现了麦酷酷、解放点、嫚熙、中亿孕婴、米菲、好之、Babycare、全棉期间、苏菲等品牌。让这一关乎4亿东说念主健康的刚需商场，再次成为公论焦点。“更始”卫生巾违纪上架销售，不仅挫伤了消耗者的正当权柄，更挫伤了女性的健康权柄，还暴久了相关行业坐蓐销售等各个圭表的监管轻视。
从遵循上来看，这次事件可能导致消耗者转向海外品牌或更高端产物，也可能倒逼监管升级，激动行业洗牌。
其二，这类母婴顾问企业濒临的共同挑战，齐是出身东说念主口下滑导致的商场萎缩问题，而基于存量商场下的竞争也将更强烈。
出身率的下滑仍然是恒久不利身分。证明弗若斯特沙利文呈文，舒宝海外中枢商场俄罗斯2021年的东说念主口出身率已跌至9.6‰，处于夙昔10年低位。证明国度统计局数据，2024年中国的出身率小幅回升至6.77‰，但育龄妇女格外是生养焕发期育龄妇女仍在减少，对我国下阶段出身东说念主口依然存在影响，生养率恒久下落的趋势并莫得获得扭转。
更并且，近期通常有冲击上市动作的母婴企业，还有在非洲成为“销冠”的乐惬心，以及以廉价纸尿裤为主要商场的新世好。
其三，舒宝海外的眷属化不竭格局可能影响公司治理透明度。据招股书线路，公司实控东说念主颜培坤担任董事长兼首席实施官，通过径直或转折全资领有的公司Softo BVI、Wish BVI及Galaxey BVI实益领有舒宝海外约90%股份。本次刊行完成后，颜培坤仍将截至哄骗约67.50%的表决权。
图源：招股书
此外，颜培坤儿子颜嘉玮担任公司副总裁，年仅26岁；公司坐蓐部总监兼实施董事周家豪，则是颜培坤的东床；高跃是颜培坤的表侄，出任董事长助理、采购部总监职位。
值得一提的是，舒宝海外是现在港股列队上市队伍中，少数莫得外部投资东说念主参与的公司。
舒宝海外需在行业“红海”中解围，既要交代海外环境变动，又需在内卷商场中构建互异化竞争力。能否借助上市机会已毕业务转型和商场散播，或是公司亟需惩办的问题。
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