出品｜虎嗅交易浪掷组瘦猴 探花
作家｜李佳琪
裁剪｜苗正卿
十三岁的三只松鼠 2024 年营收重回百亿、净利润增 85%。其正在通过全品类与多品牌布局，在致力守住下千里商场边界上风的同期，加入仓储店、即时零卖等新战场。
3 月 27 日晚间，三只松鼠败露公告称，公司假想刊行 H 股股票并肯求在香港联交所主板挂牌上市。
同日晚间，三只松鼠发布 2024 年年度敷陈，以 49% 的营收增速重归百亿阵营，天然从数据中不出丑出，三只松鼠也曾暂时走出了调养周期，转型初见见效。但 V 型回转背后，全品类延迟的边界红利与供应链本钱的永恒博弈，将界说三只松鼠二次增长的天花板。
年报骄贵，2024 年公司竣事营业收入 106.22 亿元，同比增长 49.30%，时隔三年重回百亿阵营。归母净利润 4.08 亿元，同比增长 85.5%。运筹帷幄活动现款流净额同比增长 80.1% 至 6.02 亿元。这一得益不仅远超行业平均水平（据艾媒酌量数据，2024 年中国失业零食商场边界增速约为 12%），更竣事了自 2021 年营收下滑后的初度 V 型回转。
值得磨蹭的是，其净利润率从 2023 年的 3.09% 普及至 3.84%，标明公司通过供应链优化和本钱规章，在边界延迟中同步普及了盈利智商。对比竞争敌手，良品铺子 2024 年净利润率约为 4.2%，百草味则因线下延迟承压利润率略低（约 3.5%），三只松鼠的追逐态势显著。
从单品类来看，坚果类收入占比从 53.59% 降至 50.52%，而详尽类产物（礼盒、组合装）收入增长 85.1% 至 20.17 亿元，占比普及至 19%，响应出浪掷场景的多元化需求。而 Q4 单季营收达 34.53 亿元，也创下历史新高，进一步考证了其年货节备货策略的告捷。
渠谈端，线上销售占比 69.7%，较 2023 年略有下跌。但线下分销业务收入 26.41 亿元，同比增速超 80%。相等是在华东、华北地区新增经销商 925 家，国民零食店数目从 149 家增至 296 家，线下渠谈孝顺率从 30.4% 升至 33.85%，渠谈结构愈加健康。
值得柔软的是，抖音渠谈收入 21.88 亿元，同比增长 81.7%，占比普及至 20.6%，本色电商的精确投放使获客本钱下跌 15%；线下门店坪效普及至 1.2 万元 / 平淡米，较 2023 年增长 23%。，但仍低于良品铺子的 1.5 万元 / 平淡米，优化空间仍存。即时零卖布局方面， 依托现存门店采集，三只松鼠假想将"半小时达"做事扩展至 50 个城市，聚会饿了么、抖音腹地生涯构建"线高下单 - 门店践约"闭环。据测算，即时零卖可为单店孝顺 20%-30% 的增量营收。
香蕉在线手观看视频自 2022 年建议"高端性价比"战术以来，三只松鼠通过环球直采与自主坐褥降本增效。年报中的数据也考证了这一战术的灵验性：与澳大利亚夏威夷果农场、好意思国碧根果莳植商拓荒直采谐和，入口原料本钱训斥 8%。坚果自主坐褥比例从 2022 年的 35% 普及至 2024 年的 62%，带动毛利率同比普及 1.2 个百分点至 24.25%。
针对中枢大单品，三只松鼠在外洋上与环球驰名企业及农场拓荒径直谐和，在国内从产区基地进行直采。抛弃现在，公司已落地华东、北区、西南供应链集约基地，竣事中枢坚果及零食物类自主坐褥，自产比例大幅普及。带动毛利率同比普及至 24.25%。
同期，年销售额过亿单品达 20 款，其中瓜子、花生等籽坚果品类均打破亿元，肉成品增速 60.2% 领跑全品类。新品孵化周期裁减至 3 个月，水牛乳千层吐司、黑猪午餐肉等新品贴合浪掷者对高卵白、低添加的需求，上市半年即成千万级单品。
副线的发挥也值得柔软：儿童零食物牌小鹿蓝蓝销售额达 7.94 亿元，孝顺总营收 7.48%，并竣事盈利。财报骄贵，三只松鼠在 2024 年同期加速布局和孵化如超大腕（浮浅速食）、东方颜究生（考中滋养）、巧可果（巧克力）、围裙大姨（预制菜）等新品牌，多品牌矩阵布局初步酿成。
财报中的 2025 年度发展磋磨骄贵，三只松鼠将试点仓储式会员店，假想在长三角开设 3-5 家门店，主打大包装、高复购单品，对标 Costco 模式。并引入自有品牌饮料、预制菜等品类。此举既可普及客单价（假想 200 元以上），又能与山姆、盒马等酿成各别化——聚焦零食垂类，而非全品类竞争。同期奉行 MINI-CEO "假想：通过股权引发孵化 50 个孤立运筹帷幄体，饱读舞里面创业，惩处大企业翻新活力不及的痛点。
但一派向好的背后可能也暗存隐忧。毛利率 23.98% 的坚果，低于详尽类产物的 28.97%，全品类延迟可能稀释合座盈利智商。新增门店导甚至用权金钱增多 19%，永恒待摊用度同比增长 73.6%，若单店模子未能合手续优化，可能株连金钱答复率。受环球欢乐畸形影响，夏威夷果等入口原料价钱波动加重，2024 年坚果类原材料采购价已出现 6% 的环比飞腾，本钱压力将进一步突显。此外，上述多个尚在孵化中的新品牌仍需商场考证，子品牌间协同效应尚未显现。
与此同期，2024 年，中国量贩零食商场边界打破 4000 亿元，同比增长超 30%，成为失业食物行业增长最快的细分赛谈。零食很忙、赵一鸣等量贩零食店加速延迟，以廉价策略冲击传统品牌，盒马、山姆等会员店通过自有品牌分食高端商场。三只松鼠在这一年加速布局线下分销与自有门店，试图从传统电商巨头转型为全渠谈零卖品牌。有关词，在廉价竞争与渠谈分化的行业变局下，其量贩零食战术既显败露增长后劲，也濒临多重西宾。
据弗若斯特沙利文数据，2024 年三四线城市量贩零食浪掷增速达 45%，远超一二线城市（25%）。三只松鼠通过"国民零食店"模式，以 80-120 平淡米社区店阵势切入，主打 10-30 元价钱带，与零食很忙、赵一鸣等品牌酿成错位竞争。异日假想每年新增 500 家门店，要点隐蔽中西部县域商场。
量贩零食行业已从厉害滋长步入讲究化运营阶段。三只松鼠若思解围瘦猴 探花，需以供应链后果为矛，以场景翻新为盾——既要守住下千里商场的边界上风，又要在仓储店、即时零卖等新战场拓荒各别化壁垒。其"高端性价比"战术能否在廉价混战中杀出血路，2025 年将是纰谬考证期。